PEG: el PER ajustado al crecimiento
Qué es el PEG ratio
El PEG (price/earnings to growth) corrige el PER teniendo en cuenta cuánto crece la empresa. La idea, popularizada por el gestor Peter Lynch, es que un PER alto puede estar justificado si el beneficio crece deprisa. Responde a una pregunta sencilla: ¿cuánto pago por cada punto de crecimiento?
Nació para resolver un problema práctico. Con el PER a secas, cualquier empresa en crecimiento parece cara y cualquier empresa estancada parece barata, lo que lleva a conclusiones equivocadas una y otra vez. El PEG pone las dos en la misma escala: no mide si el múltiplo es alto, mide si el múltiplo es alto para lo que la empresa crece.
Cómo se calcula el PEG: fórmula y ejemplo
Cálculo: PEG = PER ÷ crecimiento anual esperado del beneficio, expresado como número y no como porcentaje. Una empresa con un PER de 30x cuyo beneficio crece un 30 % al año tiene un PEG de 1.
El detalle que más errores causa es ese «expresado como número y no como porcentaje». Si el crecimiento esperado es del 12 %, en la fórmula entra 12, no 0,12. Dividir entre 0,12 da un resultado cien veces mayor y sin sentido. Y el crecimiento debe ser anual, no acumulado: si esperas un 40 % en cuatro años, el dato que entra es el crecimiento anual compuesto (CAGR), que ahí sería del 8,8 %.
Qué PEG se considera atractivo
Cómo interpretarlo: por debajo de 1, pagas un precio razonable para lo que crece la empresa; alrededor de 1, un precio acorde a su crecimiento; por encima de 2, estás pagando caro ese crecimiento. Sirve sobre todo para comparar entre sí empresas que crecen. Por ejemplo, un PER de 20x con un crecimiento del 25 % da un PEG de 0,8; el mismo PER con un crecimiento del 8 % da 2,5.
La referencia de 1 viene de Lynch y hay que tomarla como una regla aproximada, no como una ley. Tiene un sesgo conocido: premia a las empresas con crecimientos muy altos, que son justo las que tienen más probabilidades de no sostenerlos. Un PEG de 0,6 construido sobre un crecimiento esperado del 45 % anual es mucho menos fiable que un PEG de 1,2 construido sobre un 10 % que la empresa lleva entregando una década.
Igual que con el PER, el PEG se lee mejor comparando que en abstracto. Puesto al lado de las empresas del mismo sector, señala cuál de ellas cobra menos por su crecimiento, y esa es la pregunta útil. Comparar el PEG de una tecnológica con el de una eléctrica no informa de nada, porque sus ritmos de crecimiento y sus necesidades de capital no tienen nada que ver.
Por qué el PEG corrige el mayor defecto del PER
El PER es una foto: relaciona el precio con el beneficio de un año. Pero quien compra una acción no compra el beneficio de este año, compra todos los que vengan. Dos empresas que hoy ganan lo mismo valen cosas muy distintas si una va a ganar el doble en cinco años y la otra lo mismo que ahora.
El PEG mete esa dimensión temporal en una sola cifra. Con un crecimiento del 15 % anual, el beneficio se duplica en unos cinco años; con un 3 %, tarda más de veinte. Por eso el mercado acepta pagar 25x por la primera y solo 11x por la segunda, y por eso comparar sus PER sin más no dice nada útil.
PEG con crecimiento pasado o con crecimiento esperado
Dos portales pueden dar PEG distintos para la misma empresa porque usan crecimientos diferentes: el histórico de los últimos tres o cinco años, o el esperado por los analistas para los próximos. Ninguna opción es incorrecta, pero no son comparables entre sí.
El crecimiento pasado es un dato cierto sobre algo que ya no se repite necesariamente. El esperado es lo que de verdad importa para valorar, a cambio de ser una previsión que puede fallar y que suele pecar de optimista. Lo prudente es calcular las dos versiones: si el PEG sale atractivo con el crecimiento histórico y con el esperado, la conclusión es bastante más robusta.
Límites del PEG
Límites: depende de una previsión de crecimiento, que puede fallar. No funciona con empresas que no crecen o que pierden dinero, porque el resultado no tiene sentido, y favorece a las que tienen crecimientos muy altos pero poco duraderos. Tampoco tiene en cuenta la deuda ni el dividendo, así que conviene completarlo con esas dos cifras.
Con crecimiento negativo el PEG sale negativo y no se puede interpretar: hay que descartarlo, no leerlo como «muy barato». Y en empresas que reparten gran parte de su beneficio, el PEG las castiga injustamente, porque buena parte de la rentabilidad del accionista llega por dividendo y no por crecimiento del beneficio. Para esos casos existe una variante, el PEGY, que suma al crecimiento la rentabilidad por dividendo antes de dividir.
Hay un límite más de fondo: el PEG supone que el crecimiento vale lo mismo venga de donde venga, y no es así. Crecer subiendo precios o vendiendo más con la misma fábrica no cuesta lo mismo que crecer comprando empresas o levantando plantas nuevas con deuda. Dos compañías con idéntico PEG pueden tener calidades muy distintas, y eso solo se ve mirando el flujo de caja libre y la deuda al lado del múltiplo.
Dónde ves el PEG en la plataforma
Forma parte de la suma de señales que decide el semáforo de Value Investing: un PEG entre 0 y 1 suma un punto («crecimiento a buen precio») y uno por encima de 2,5 resta uno. Lo verás citado en los motivos de la valoración de cada empresa.
Términos relacionados
Preguntas frecuentes
¿Qué PEG se considera bueno?
Como referencia aproximada, por debajo de 1 se considera atractivo, alrededor de 1 razonable y por encima de 2 caro. Es una regla orientativa de Peter Lynch, no un umbral exacto: depende de lo fiable que sea el crecimiento esperado.
¿Qué pasa si el PEG sale negativo?
Significa que el crecimiento esperado del beneficio es negativo o que la empresa pierde dinero. En ese caso el PEG no se puede interpretar y hay que descartarlo, no leerlo como una señal de que la acción está barata.
¿El PEG se calcula con el PER actual o con el estimado?
Se usan los dos y conviene saber cuál tienes delante. Lo más coherente es combinar el PER estimado con el crecimiento esperado, de forma que las dos partes de la fórmula miren al mismo periodo futuro.
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